摘要
下游消费：地产销售继续磨底，生猪价格显著反弹。30大中城市商品房成交面积较19年同期下滑51.1%，10大重点城市二手房成交面积较19年同期下滑17.2%，地产销售继续磨底；生猪价格周环比上涨12.3%，主因市场压栏/二次育肥情绪增强，以及部分地区台风及降雨天气导致市场供应缩减；7月乘用车零售/批发同比下滑5%/6%，符合市场预期，经销商库存压力有所放大；全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的124%/102%/121%，环比变化-0.8%/-0.8%/+0.2%；全国电影票房收入较19年同期下滑18.1%。
中游制造：浮法价格小幅上涨，水泥需求依旧偏弱。1）基建地产链：螺纹钢、热轧板卷价格周环比变化-1.8%/-2.4%，表观需求较19年同期-29.6%；全国水泥价格指数周环比-0.9%，全国水泥发运率较19年同期-30.1%；浮法玻璃价格周环比+0.4%，成交好转库存去化，全国代表企业库存环比下滑33万重箱；2）传统制造业：企业发电量环比/同比-10.2%/-8.4%；全/半钢胎开工率周环比变化+0.1%/-3.5%；PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率周环比变化0.0%/-0.3%/0.0%；用于包装、隔热材料的苯乙烯/聚苯乙烯开工率周环比分别变化-1.0%/-0.4%。
上游资源：动力煤价环比下滑，工业金属价格小幅上涨。秦皇岛Q5500动力煤价周环比下跌2.2%，台风影响整个东部地区，气温下降导致发电负荷大幅减少，发电量环比降幅较大。下游电厂采购需求释放有限，部分贸易商急于出货，报价逐步下行。SHFE铜/铝价周环比上涨0.4%/0.6%，需求端小幅回暖，精铜杆开工率、铝加工企业订单好转，“稳增长”支持性政策支撑工业金属价格。
人流物流：出行链景气小幅回升，货运物流景气回落。10大主要城市地铁客运量、百城拥堵延时指数周环比回升0.9%、1.6%，国内航班执飞架次周环比回升2.0%，较19年同期增长12.8%；全国整车货运流量指数周环比下跌1.7%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+0.6%/-6.9%，全国邮政快递揽收/投递量周环比下滑2.3%/1.5%；航运运价有所反弹，SCFI指数周环比上涨1.0%，BDI/BCI/BPI/BSI指数周环比变化+2.3%/-0.7%/+16.2%/-5.2%。
目录
01
行业景气变化：新房二手房销售探底，乘用车库存压力有所放大
新房二手房销售探底，乘用车库存压力有所放大。下游消费景气分化，地产销售继续探底，生猪价格显著反弹，乘用车销售符合预期，电影票房韧性凸显；中游制造表现平淡，钢材、水泥需求偏弱，浮法玻璃价格上涨库存去化，气温回落发电量环比下滑、工业企业开工率周环比基本持平；上游煤炭价格回落，工业金属价格小幅反弹；出行链景气边际抬升，货运物流景气环比下滑，航运运价小幅反弹。
02 行业景气度跟踪
2.1.下游消费：地产销售继续磨底，生猪价格显著反弹
地产：地产销售继续磨底，土地成交热度分化。上周30大中城市商品房成交面积191.9万平方米，环比下滑22.4%，较19年同期变化-51.1%；10大重点城市二手房成交面积114.3万平方米，周环比下滑8.9%，较19年同期变化-17.2%，地产销售继续磨底。土地方面，上周重点城市土地成交规模环比回升，其中上海土拍延续高热，成交的9宗地块中有5宗均触及最高限价摇号成交，北京、深圳、广州的地块也均为溢价成交，其他能级城市的土地成交则以底价成交为主。7月24日，中央政治局会议提及“适时调整优化房地产政策”，后续重点关注一二线城市“限购限售”等政策优化调整进展。
生猪：猪价情绪性上涨，产能周期仍是主要矛盾。据涌益咨询，上周全国生猪平均价16.48元/千克，周环比上涨12.3%。价格上涨主因行业肥标价差拉大，市场压栏情绪增强，叠加二次育肥情绪高涨等情绪性影响，以及部分地区台风及降雨天气导致市场供应量短期缩减等影响。当前气温偏高，猪肉消费仍处于相对疲弱的状态，加之22年5-10月的能繁母猪增长，对应的23Q3供给量仍然较大，加之冻品库存仍然较高，价格上涨没有供应量支撑，预计后续猪价仍将承压，继续重点关注产能去化。
乘用车：乘用车销售符合预期，库存压力有所放大。据乘联会统计，上周我国乘用车日均零售/批发7.7/10.1万辆，较上月同期下滑22%/28%。预计7月乘用车零售/批发173.4/201.7万辆，同比下滑5%/6%，基本符合此前乘联会预期。7月我国汽车经销商库存预警指数为57.8%，环比上升3.8%，经销商库存压力有所放大，主因7月是汽车市场的传统淡季，需求有所减弱，加之终端市场促销力度有所回收，致使经销商经营状况恢复不及预期。
服务消费：酒店景气环比持平，电影票房韧性凸显。1）2023W29（07.23-07.29），全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的124%/102%/121%，环比变化-0.8%/-0.8%/+0.2%。2）上周全国电影票房收入为20.32亿元，周环比上小幅上涨6.2%，较19年同期下滑18.1%。
2.2.中游制造：浮法价格小幅上涨，水泥需求依旧偏弱
2.2.1.基建地产链：浮法价格小幅上涨，水泥需求依旧偏弱
需求依旧偏弱，钢价小幅回调。上周螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3720/4060元/吨，周环比变化-1.8%/-2.4%。上周螺纹钢表观需求246.6万吨，环比下滑9.8%，较19年同期下滑29.6%。上周五大品种钢材社库为 1206.83 万吨，环比升 25.22 万吨；厂库为 437.39 万吨，环比升 7.82 万吨；总库存为 1644.22 万吨，环比升 33.04 万吨，仍维持低于 2020-2022 年同期总库存水平。供给端来看，考虑全年产量平控，下半年钢铁产量预计将显著收缩，或对钢材价格形成支撑。
浮法价格小幅上涨，水泥需求依旧偏弱。上周国内浮法玻璃平均价1968元/吨，周环比上涨0.4%。上周市场需求表现良好，中下游刚需补货及旺季前备货积极性较高，部分区域天气好转后出货恢复较快。全国浮法玻璃企业库存4422万重箱，周环比下滑33万重箱。全国水泥价格指数周环比下滑0.9%。8月初，受台风和强降雨天气影响，国内水泥市场需求有所减弱，全国水泥发运量周环比下滑4.0%，较19年同期下滑30.1%。
2.2.2传统制造业：发电量增速环比下滑，中游开工率环比持平
台风致使气温回落，发电量、耗煤量环比下滑。上周（7月28日至8月3日，下同），纳入统计的燃煤发电企业日均发电量，环比（7月21日至7月27日，下同）减少10.2%，同比减少8.4%；日均供热量环比减少3.0%，同比增长12.2%；电厂日均耗煤量环比减少7.6%，同比减少7.0%；日均入厂煤量环比减少10.0%，同比减少4.1%。
中游开工率环比持平。上周全钢胎/半钢胎开工率分别为71.8%/58.9%，周环比变化+0.1%/-3.5%，较19年同期变化+1.9%/-10.2%；PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率分别为79.5%/90.9%/63.5%，周环比变化0.0%/-0.3%/0.0%，较2019年同期变化-4.6%/+6.5%/-1.5%；用于包装、隔热材料的苯乙烯/聚苯乙烯开工率分别为70.3%/64.7%，周环比变化-1.0%/-0.4%，较2019年同期下滑12.8%/7.1%。
2.3.上游资源：动力煤价环比下滑，工业金属价格小幅上涨
煤炭：动力煤价环比下滑，气温回落抑制耗煤需求。截止8月4日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收839元/吨，周环比下跌2.2%。上周台风影响整个东部地区，气温下降导致发电负荷大幅减少，发电量环比降幅较大。下游电厂采购需求释放有限，部分贸易商急于出货，报价逐步下行。目前台风影响退去，港口煤炭调入量逐渐恢复正常，港口场地库存降幅预计将逐渐收窄。
有色金属：需求环比回升，工业金属价格小幅上涨。上周SHFE铜/铝价报收6.94/1.85万元/吨，周环比上涨0.4%/0.6%。金属铜方面，需求端略有回暖，上周精铜杆开工率64.92%，周升5.2%，后续需重点关注8月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量增长带来的供给压力。金属铝方面，需求端小幅回暖，加工企业订单好转。供给端来看，云南铝厂复产已接近尾声，供给增多，山西、重庆等地个别前期检修的企业也有少量复产，电解铝短期供给压力仍存。
2.4.物流人流：出行链景气小幅回升，货运物流景气回落
出行链景气小幅回升。1）10大主要城市地铁客运量周环比回升0.9%，较19年同期增长12.2%；2）北京/上海/广州/深圳地铁客运量恢复至19年同期的83%/100%/101%/148%；3）百城拥堵延时指数周环比回升1.6%，较19年同期增长2.1%；4）国内航班执飞架次周环比上涨2.0%，较19年同期上涨12.8%。
货运物流景气回落。1）全国整车货运流量指数110.1，环比下跌1.7%，同比上涨0.8%；2）上周全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比变化+0.6%/-6.9%，较22年同期变化+3.7%/-7.9%；3）上周全国邮政快递揽收/投递量周环比下滑2.3%/1.5%，较22年同期上涨10.6%/14.3%。
需求小幅好转，集运、干散货运价环比回升。集运方面，上周SCFI指数报收1029.23点，周环比上涨1.0%。干散运方面，上周波罗的海干散货指数（BDI）周环比上涨2.3%，好望角型（BCI）/巴拿马型（BPI）/超级大灵便型（BSI）指数周环比变化-0.7%/+16.2%/-5.2%。
03 风险提示
稳增长与需求恢复情况不及预期，海外衰退超预期。
本文源自券商研报精选
